Índice general

Presentación de la obra

Capítulo 1

Criterios de evaluación financiera

1. Introducción

2. Medidas para evaluar decisiones de inversión-financiamiento

3. Cadenas de reemplazo y anualidades equivalentes para decisiones de inversión con vidas desiguales

4. La Tasa Interna de Retorno Promedio (TIRP) como medida alternativa

5. Conclusiones: VA y TIRP versus TIR

6. Bibliografía

Capítulo 2

La determinación de la medida de ingreso: el flujo de fondos

Resumen

1. Concepto

2. El flujo de fondos como medida de beneficio incremental

3. Diferentes tipos de flujos de fondos

4. Elementos en la estimación

5. Flujo de fondos libres. Método indirecto

6. Conclusiones

7. Bibliografía

Capítulo 3

Anatomía del riesgo: valor esperado, desvío, métricas de riesgo y valuación ajustada por riesgo

Resumen

1. Incertidumbre y riesgo

2. Diferentes fuentes de incertidumbre. Tipos de riesgos

3. La anatomía del riesgo. Diferencias entre análisis de riesgo y valuación

4. Valor ajustado por riesgo. El ajuste en la tasa y flujos

5. Tasa ajustada por riesgo y funciones de utilidad

6. Conclusiones

7. Bibliografía

Capítulo 4

Herramientas para el estudio del riesgo: sensibilidad, análisis de escenarios y simulación Monte Carlo

Resumen

1. Introducción: sensibilidad. Escenarios y simulación

2. Sensibilidad

3. Escenarios

4. Simulación aleatoria

5. Conclusiones

6. Bibliografía

Capítulo 5

Teoría de la cartera y diversificación de inversiones

Resumen

1. Introducción

2. Rendimiento y riesgo de un activo riesgoso

3. Rendimiento y riesgo de una cartera de activos riesgosos

4. El activo libre de riesgo, la cartera de mercado y la línea de mercado de capitales (CML)

5. Herramientas en planilla de cálculo para el análisis de carteras

6. Consideraciones finales

7. Bibliografía

Capítulo 6

Modelo de valoración CAPM. ¿Qué es y qué no es?

Resumen

1. Introducción con un poco de historia

2. El riesgo sistemático y el coeficiente beta

3. El rendimiento requerido y el coeficiente alfa

4. La valoración de activos de capital

5. Utilidad del modelo CAPM y problemas en mercados emergentes

6. Otros ajustes por riesgo y los problemas en empresas cerradas

7. Consideraciones finales

8. Bibliografía

Capítulo 7

Teorías de estructura de capital y el efecto de las decisiones de financiamiento

Resumen

1. Introducción

2. Teorías de estructura de capital bajo el supuesto de mercados perfectos

3. Teorías de estructura de capital bajo el supuesto de mercados imperfectos

4. Consideraciones finales

5. Bibliografía

Capítulo 8

Modelos de descuento de flujo de fondos: Valor Presente Ajustado, Ganancias Residuales y Valor Económico Añadido

Resumen

1. Valuación de empresas en marcha: diferencias entre precio y valor

2. Repaso: el CAPM y las Teorías de Estructura de Capital de MM

3. El modelo de descuento de flujo de fondos

4. Horizonte de proyección y valor terminal

5. El modelo de Ganancias Residuales

6. Valor Económico Añadido (EVA: Economic Value Added)

7. Conclusiones

8. Bibliografía

Capítulo 9

Elementos del modelo de descuento de flujo de fondos: el capital de trabajo

Resumen

1. Importancia de la determinación del capital de trabajo

2. Optimización de las inmovilizaciones en capital de trabajo operativo

3. Determinación de la magnitud de capital de trabajo

4. Conclusiones

5. Bibliografía

Capítulo 10

Elementos del modelo de descuento de flujo de fondos: planificación financiera y proyección de flujos de fondos

Resumen

1. Introducción

2. Desde el reordenamiento hacia los flujos de fondos libres: el proceso de planificación financiera

3. El modelo de planificación financiera basado en la evolución de las ventas

4. Salidas de planificación

5. Conclusiones

6. Bibliografía

Capítulo 11

Elementos del modelo de descuento de flujo de fondos: el costo del capital promedio ponderado

Resumen

1. Costo del capital. Concepto

2. Costo del capital como rendimiento requerido

3. Costo del capital como costo promedio ponderado

4. Costo del capital marginal

5. Las fuentes del costo de capital promedio ponderado

6. Conclusiones

7. Bibliografía

Capítulo 12

Elementos del modelo de descuento de flujo de fondos: valor de continuidad en contextos inflacionarios

Resumen

1. Introducción: el valor terminal y la valuación de empresas

2. Valor de continuidad

3. Problemas de especificación de la tasa de crecimiento: Zero Nominal Growth Model (ZNG) versus Zero Real Growht y Zero Net Present Value Investment (ZNP)

4. Sobre o subestimaciones del valor terminal: sensibilidad ZRG/ZNP versus ZNG frente inflación y costo del capital

5. Conclusión

6. Bibliografía

Capítulo 13

Descuento de flujo de fondos: proyecciones con inflación y valoración en moneda doméstica y extranjera en mercados emergentes. Valoración de empresas en Argentina

Resumen

1. Introducción

2. Modelo integral de valuación de empresa: el descuento de flujo de fondos, inflación y las teorías de paridad

3. Proyecciones: valores nominales y reales. Efectos traslación y absorción

4. Descuento de Flujos de Fondos: magnitudes financieras proyectadas e inflación

5. Descuento de Flujo de Fondos y el costo del capital e inflación

6. Descuento de Flujo de Fondos: valor de continuidad e inflación

7. Descuento de Flujos de Fondos: valuación en dos monedas, proyecciones en moneda de cierre e inicial

8. Conclusiones

9. Glosario

10. Bibliografía

Capítulo 14

Valuación de arrendamientos financieros (leasing): método del préstamo equivalente y método directo

Resumen

1. Introducción

2. Contrato de arrendamiento. Tratamiento contable y bases tributarias en Argentina

3. Caso: análisis de la adquisición de maquinaria mediante un contrato de leasing o compraventa financiada

4. El método del préstamo equivalente desde la figura del dador

5. Conclusión

6. Bibliografía

Capítulo 15

Valoración relativa. Enfoques por comparables y fundamentals

Resumen

1. ¿Qué es la valoración relativa?

2. Valoración por múltiplos: el enfoque por comparables

3. Valoración por múltiplos: el enfoque por fundamentals

4. Consideraciones finales

5. Bibliografía

Capítulo 16

El valor de la flexibilidad estratégica: árboles de decisiones y opciones reales para valuar inversiones

1. Flexibilidad en las decisiones

2. Árboles de decisión

3. Valuación. Probabilidades objetivas y equivalentes ciertos

4. Valuación de la flexibilidad estratégica con opciones reales. El modelo binomial

5. Conclusiones

6. Bibliografía

Capítulo 17

Modelos financieros para valorar activos intangibles

Resumen

1. Introducción

2. Identificación, inconvenientes y desafíos que presenta la valuación de intangibles

3. Marcas (brand) y llaves de negocio (goodwill)

4. Valuación de intangibles definidos

5. Conclusiones

6. Bibliografía

Capítulo 18

Valuación integral de un contrato de concesión petrolera: análisis del riesgo, múltiplos, descuento de flujos de fondos, simulación y opciones reales con volatilidad cambiante

1. Introducción

2. Modelo de valuación: opciones reales y riesgo variable

3. Caso: concesión de exploración y extracción de petróleo

4. Resultados: diferentes métodos de valuación y análisis del riesgo

5. Conclusiones

6. Bibliografía

Apéndice: proyección del flujo de fondos determinístico con base en estimaciones puntuales

Capítulo 1

Criterios de evaluación financiera

1. Introducción

El capítulo desarrolla las clásicas medidas para evaluar el desempeño de las decisiones de inversión y financiamiento. Las medidas necesitan de variables de entrada como son: las magnitudes financieras estimadas, la tasa de costo de capital requerida por el mercado para activos o proyectos de riesgo similar al evaluado y su duración. La proyección a partir de supuestos de comportamiento que brindan los modelos financieros de las variables indicadas constituye el desafío principal de la valoración de activos. Los modelos de evaluación son simples relaciones que demandan una sencilla matemática en tiempo discreto o continuo para estimar el valor ajustado por riesgo.

Un aspecto que será destacado a lo largo del libro está dado porque se evalúan decisiones, se valoran inversiones y se deciden cursos de acción sobre la base de modelos que proyectan variables apoyados en la información disponible en el presente, hoy. Los resultados estimados se cumplirán siempre que el conjunto de información disponible hoy no cambie en el futuro. Pero con la información disponible hoy, indican cuál es el mejor camino a tomar, siendo el que mayor valor aporta a la firma. En caso de variaciones, expone los cursos alternativos de acción.

El libro desarrollará los clásicos y principales modelos contenidos en la Teoría Financiera aplicados a la valuación de empresas en marcha, proyectos de inversión, estrategias, intangibles, empresas de base tecnológicas entre otras. Para ello primero es menester comprender algunas diferencias entre medidas de valor y rendimiento. Si bien son conceptos propios de un libro de matemáticas financieras, redundantes en un trabajo de valuación, es de suma utilidad repasar algunos conceptos como:

• Diferencias entre las medidas de valor, rendimiento y liquidez, en particular, el significado del Valor Actual y de la Tasa Interna de Retorno.

• Las limitaciones de la Tasa Interna de Retorno, la Tasa Interna de Retorno Modificada con sus soluciones de alcance parcial.

• El empleo de las planillas de cálculo para estimar medidas de valor y rendimiento, tanto para periodos de tiempo equivalentes como asincrónicos.

• Las limitaciones del Valor Actual cuando las duraciones de las decisiones de inversión no son coincidentes.

En el final del capítulo se introduce una medida de rendimiento, cuya principal diferencia con la TIR y la TIRM reside en considerar todo el vector de capitales positivos y negativos del proyecto. La medida se basa en el concepto de media de Chisini, recogiendo el espíritu de los modelos de valuación basados en Ganancias Residuales y Valor Económico Añadido. Esta medida se conoce como Tasa Interna de Retorno Promedio (TIRP), y subsana todos los inconvenientes de la TIR y TIRM.

(…)